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一财研选|科创板带来市场变革,三大维度甄选券商新龙头!

第一财经2019-02-11 19:28:35

简介:华泰证券认为,高阶转型中行业分化将随之加大,具备创新基因、资源禀赋和业务实力三大维度优势有望崛起成为新时代下的新龙头。国盛证券指出,以往春节档期通常票房靠前影片多为喜剧,今年科幻大片登顶,说明影片类型多元化趋势明显。


 

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2019年2月11日目录

►科创板带来市场变革,三大维度甄选券商新龙头(华泰证券)
►春节档票房微幅上涨,影片类型多元化趋势明显(国盛证券)
►行业估值已至历史低位,把握家具板块春季行情(民生证券)
►战略投资UT斯达康,通鼎互联持续加码5G设备布局(天风证券)
►“旺春行情”有望超预期,中小创将存结构性机会(策略研究)

 


1.科创板带来市场变革,三大维度甄选券商新龙头(华泰证券)

2019年1月30日,中国证监会和上海证券交易所发布科创板总体实施意见和配套制度征求意见稿。配套制度具体涵盖发行上市审核、发行承销、上市规则、交易规则、信息披露等多维度。设立科创板并试点注册制,对增强资本市场服务关键核心技术创新能力、完善资本市场基础制度、推动高质量发展意义重大。

科创板自上而下引领市场制度建设实现历史跨越,在上市标准、定价机制、配售机制、涨跌幅限制、信息披露、退市监管等方面做出差异化安排,贯彻市场化、法制化纲领。华泰证券认为,制度变革为证券行业注入源源动能,未来投资银行核心价值将更加凸显,行业马太效应势必随之加剧。

从发行制度看,兼顾发行与上市,上交所负责发行审核,证监会履行注册程序,尊重市场价值判断。五类上市标准重点体现包容性,定价机制遵循市场化原则,充分彰显企业价值。承销依赖承销商专业能力,承销商和发行人高管员工跟投机制,推动收益风险共担和有效约束。

从交易制度看,日涨跌幅限制适当放宽至20%,上市前五日不设涨跌幅,有助发挥市场价值发现功能。融券交易机制优化,平衡多空双方实力,提高市场定价效率。交易方式采取竞价交易、盘后固定价格交易、大宗交易三维模式,做市商制度稳步探索,逐渐激发市场活力。从退市机制看,退市标准落实从严性,从标准、程序和执行三方面严格规范。

华泰证券认为,券商是市场制度革新和建设完善的践行者和受益者。科创板带来深刻变革,其中以定价功能和配售制度为代表的制度设计,对券商定价权、业务实力、资本实力等方面都提出更高要求,驱动行业向现代投行的高阶转型。未来现代化投行将从倚赖牌照优势向强化综合竞争力转型,有望拓宽业务边界、构筑业务壁垒,打造全生命周期大投行体系。

华泰证券认为,高阶转型中行业分化将随之加大,具备创新基因、资源禀赋和业务实力三大维度优势有望崛起成为新时代下的新龙头。推荐中信证券(600030.SH)、招商证券(600999.SH)、中信建投(601066.SH)。


2.春节档票房微幅上涨,影片类型多元化趋势明显(国盛证券)

艺恩数据显示,2019春节档合计票房为58.23亿,同比增长仅为0.9%,观影人次为1.3亿,同比下滑10.5%,较2018春节档减少1500万人次,平均票价为44.8元,同比大幅增长12.8%,场均人次为45人,同比下滑27.4%,上座率为35.5%,同比下滑25.1%。

春节档观众观影热情一般较高,票价或有所上涨,但今年上涨幅度较大。今年春节档平均票价为44.8元,相较2018年增长12.8%,一至五线城市分别上涨11.7%、13.7%、12.9%、11.7%、10.7%,而2018年相比于2017年平均票价上涨幅度仅为4.7%。国盛证券认为,春节档影院及平台提升票价的原因:①票补逐步取消之下,低价票大幅减少,平台服务费上涨;②影院为提升单银幕产出有提价动力,尤其低线城市影院数较少便于联合提价;③从历史经验来看,春节档观影需求较其他时段更强,票房占比逐年提升;④2019春节档电影阵容强大期待值较高。但今年涨价的幅度较大,且低线城市观影需求的价格弹性较大,因而影响市场下沉进程与票房整体景气度。

此外,国盛证券还发现,以往春节档期通常票房靠前影片多为喜剧,而去年军事动作大片《红海行动》收获36亿票房,今年科幻大片《流浪地球》票房登顶,截至初六晚,票房已经破20亿,猫眼预测最终票房51亿,说明影片类型多元化趋势明显。从观影用户城市分布看,票房前五影片中科幻题材电影《流浪地球》三至五线城市观影用户占比合计达到51.7%,而低线城市票房占比最高的喜剧《新喜剧之王》为59.8%,差距不大,这固然说明《流浪地球》更符合一二线城市观影审美,但在返乡效应影响下,也拉动了一些低线城市观影群体接受新的影片类型。

国盛证券指出,今年春节档票房与去年同期基本持平,观影人次略有下滑,略低于市场预期。但《流浪地球》票房剑指50亿,超市场预期,为参与该影片投资发行的上市公司北京文化(000802.SZ)、中国电影(600977.SH)带来短期催化剂,建议关注。同时建议关注前期调整幅度较大、估值较安全、在一二线城市优势较突出的院线公司万达电影(002739.SZ)。


3.行业估值已至历史低位,把握家具板块春季行情(民生证券)

民生证券选取2014~2018年的数据作为样本,统计春节后5日、10日、20日沪深300、家具板块涨幅情况,有两点值得注意:①2014年以来家具行业5日、10日、20日春节后行情均实现正收益;②除去2018年,2014~2017年家具板块指数均具备节后开启上涨,四季度向下调整的特征,家具行业指数在考察时段内均跑赢大盘。

民生证券指出,回溯过去五年,家具行业收益在2015年达到顶峰,之后逐年递减,2018年转为负收益;同期住宅竣工面积增速走势基本相同,住宅竣工面积增速在2015年底、2016年初达到顶峰,之后持续下滑。家具板块收益与住宅竣工面积增速之间具有较强关联性。

315、五一小长假、十一黄金周、双十一等时间段是家具行业重要促销节点,其中315更是开年之后第一个大型促销时间点,活动期间的销售情况能一定程度反映当年行业景气度,315大促预期叠加估值切换行情是家具板块年后行情向好的重要因素。十一活动结束后,行业进入装修淡季,同时处于下一年315之前的促销活动真空期,叠加当年预期已经逐步兑现,家具板块指数在年底及第二年初向下调整,由此产生家具板块的“n形”走势。

民生证券分析指出,2017年家具板块估值相对稳定,估值中枢约40倍(TTM);随着地产因素对行业的负面影响逐步显现,2017年三季度板块估值不断下行,由约40倍降至2018年三季度的约18倍,并于2018年四季度逐步企稳。在此过程中地产的悲观预期逐步兑现,已反映到家具板块估值与业绩中,家具板块估值已逐步或接近调整到位。地产数据边际改善有望助力反弹行情持续。2018年全年住宅竣工面积同比下降8.1%,不过12月单月同比增长了6.1%,单月增速环比提升19.7个百分点,单月增速年内首次由负转正。一方面,在家具板块估值逐步调整到位之际,地产竣工数据边际改善能带来估值修复行情。另一方面,住宅竣工到家具消费有约1~3个月的延迟,传导至家具企业业绩端改善也会有相应时滞,估值修复叠加业绩改善,地产数据边际改善有望助力反弹行情持续。

民生证券认为随着估值逐步调整到位,一线家具企业的长期投资价值逐步凸显,推荐欧派家居(603833.SH)、顾家家居(603816.SH)。


4.战略投资UT斯达康,通鼎互联持续加码5G设备布局(天风证券)

通鼎互联(002491.SZ)日前公告,公司全资境外子公司开曼通灏与Shah Capital及其关联方签订《购买协议》,拟以现金方式购买其合计持有的纳斯达克上市公司UTStarcom920万股股份(约占UTS公司总股本的26.05%)。本次交易的总对价为4922万美元,折合人民币约32989.71万元。

天风证券指出,本次交易前公司通过全资控股的通灏信息和开曼通灏已投资持有UTS公司350万股股份。本次交易完成后公司通过通灏信息和开曼通灏间接持有UTS公司股票数将达到1270万股,持股比例约35.96%,为UTS公司的第一大股东,并将委派和提名合适人选担任UTS的董事和董事会主席。

天风证券认为,公司继续加码面向5G设备领域的产品布局,具备从接入到传输的通信设备方案,实力显著提升,未来公司在面向5G传输设备领域的发展前景值得期待。UTS作为美国纳斯达克上市公司,在光传输设备领域拥有领先技术和产品,并在5G的传输领域进行持续的研发,拟推出切片分组网络产品。公司目前通过自主研发和外部合作相结合的方式,逐步构建起涵盖传输、接入和无线等业务领域的通信设备产品及解决方案体系。投资UTS后公司将形成从接入到传输的完整通信设备布局。

UTS在海外,尤其是亚太电信市场拥有丰富的产品和服务经验,未来在5G领域,UTS在光传输领域的技术实力将有助于公司拓展移动回传、城域传输等传输领域的市场,把握国内5G网络建设的市场机遇。

UTS在光传输领域研发和推出了PTN、SyncRing等一系列行业领先产品和解决方案,并在5G传输领域进行持续的研发和产品布局。另外,UTS产品还包括载波无线通信解决方案、SDN控制、多业务接入网等产品。UTS未来拓展的新的产品领域包括网络同步、为零售商店服务的智能平台等。

UTS近两年经营效率持续提升,净利润显著改善。2018前三季度收入1.03亿美元,净利润609.1万美元,目前主要市场主要分布在日本和印度,从2017年收入比例来看,分别占总体收入50%和43%,未来将持续受益两大电信市场发展。在日本市场,软银是UTS当地最大客户,2017年贡献3950万美元收入,占总体收入40%;印度国电信运营商BSNL是公司第二大客户,2017年贡献3820万美元,占总体收入比例39%。

在通信设备领域,公司布局日渐完善,5G时代的设备领域值得期待,未来公司5G光通信+安全战略持续推进。天风证券预计公司2018~2020年EPS分别为0.55元、0.72元和0.94元,对应PE分别为15倍、11倍和9倍,维持公司“买入”评级。


5.“旺春行情”有望超预期,中小创将存结构性机会(策略研究)

春节长假期间,海外主要股指涨跌互现;全球经济走软预期有所提升,原油价格回落;受欧元大幅走弱影响,美元指数上行,黄金价格因势回落;其他金属价格涨跌不一。

对于节A股走势,研究机构普遍认为,春季攻势将继续,建议积极参与这段年内难得的赚钱窗口。

兴业证券就在研报中指出,随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段,企业资金压力、经济下行压力有所缓解,基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、“两会”政策预期发酵,风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看,本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

安信证券认为,目前对于A股市场仍应继续保持积极态度,伴随着全球流动性预期趋于宽松,经济金融数据阶段性改善,市场风险偏好有望逐步提升,推动春季行情延续。安信证券同时认为,当前阶段投资者应该继续把握这段有利环境下应该有所作为的窗口期,如果市场出现调整,则积极布局,各行业都有一定估值修复机会,重点关注计算机、半导体、通信、军工、非银金融、地产、建筑等,主题方面建议重点关注长三角一体化,雄安新区、科创板、新基建等。

申万宏源则认为,春季行情可能划分为两个阶段,春季行情1.0已演绎至尾声,稍作休整之后,春季行情2.0仍可期待。春季行情1.0主要依靠改革预期支撑,而春季行情2.0则需等待部分实际改善兑现催化。春季行情的基础仍在不断夯实,改革推进和流动性环境改善后续大概率还有一个利好兑现的过程。

对于如何布局春季行情2.0,申万宏源建议向两条主线聚焦:①社融数据验证改善新老基建受益,重点关注5G、光伏风电、新能源汽车和建筑装饰;②春季行情外资对于A股的影响尚未结束,二八现象可能有较强持续性,传统核心资产相对收益未完待续。

东吴证券认为,A股将迎来真正的“春节躁动”,方向上看好成长,但蓝筹调整或影响节奏。从A股的“春节效应”上看,接下来成长风格占优得到进一步支撑,建议从中小创年报预告中寻找结构性机会。

国金证券也倾向于认为A股“躁动行情”有望延续,但指数运行的过程或相对曲折,指数上行的高度受制于企业盈利的下滑,投资策略上不建议指数高位时追涨加仓。行业(个股)配置上,主推外资青睐的“大金融(银行、券商、保险)”板块,其次受益于煤价下跌的“火电”板块,对冲经济下行的“设备”类板块,如“电气设备、通信”等。另外主题投资上,国金证券主推“人工智能、5G产业链、新能源、创投”等。

 

 

责编:周毅

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